UNIVERSIDAD NACIONAL DE PIURA FACULTAD DE ECONOMIA TRABAJO DE INVESTIGACION XVII CONGRESO NACIONAL DE ESTUDIANTES DE ECONOMIA: DESARROLLO COMPETITIVO Y.

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    06-Jan-2015

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  • UNIVERSIDAD NACIONAL DE PIURA FACULTAD DE ECONOMIA TRABAJO DE INVESTIGACION XVII CONGRESO NACIONAL DE ESTUDIANTES DE ECONOMIA: DESARROLLO COMPETITIVO Y PROPUESTAS PARA SU FINANCIAMIENTO TEMA: ANALISIS DE LA EFICIENCIA DEL MERCADO BURSATIL PERUANO AUTORES: MENDOZA MOGOLLON ISMAEL IGNACIO MOROCHO RUIZ JUAN DANIEL PIURA PERU Noviembre 2007
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  • JUSTIFICACION La evolucin experimentada por la BVL nos permite precisar algunas de las principales caractersticas del mercado de valores manifiestas desde 2001. Tenemos por ejemplo, la capitalizacin burstil creci considerablemente debido, fundamentalmente, a incrementos en el precio de las acciones de las principales empresas (y no a una mayor cantidad de acciones o empresas). Esta mayor valorizacin respondi a las expectativas favorables con respecto al desarrollo, principalmente de algunos sectores econmicos. Es a partir de 2001, que el nmero de empresas y acciones por empresa contribuyen tambin de manera importante al aumento de la capitalizacin burstil.
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  • Los volmenes negociados en la BVL aumentaron considerablemente a partir de 2001, dentro del cual poco a poco fue ganando importancia las transacciones a travs de Operaciones de Rueda de Bolsa (acciones). En cuanto a los ndices de cotizaciones, han mostrado una evolucin favorable, as por ejemplo el IGBVL en el ao 2006 haba crecido en 1095.18% respecto al 2001. En ese contexto, es necesario analizar hasta qu punto el mercado burstil ha logrado mayores niveles de eficiencia. Esta investigacin, no obstante a los hechos postula que el mercado burstil peruano an no ha alcanzado los niveles de eficiencia adecuados, para que los precios actuales se ajusten rpidamente a la informacin disponible; debido a que se presentan algunas ineficiencias como: patrones de autocorrelacin en la rentabilidad, estacionalidad (efecto lunes, fin de ao, etc), adems de que el mercado peruano se encuentra cointegrado a los mercados internacionales y por ello es voluble a los acontecimientos que surgen en ellos.
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  • VOLUMEN NEGOCIADO (millones de dlares) Ao200120022003200420052006 Renta Variable936.871188.66921.841214.822127.684647.29 Acciones de Capital748.771033.38738.8393617310 Acciones de Inversin100.0988.13121.9229.21304.62954.4 ADR's83.7751.3653.2638.2672.21102.22 Otros (incluye Fondos de Inv.)4.2415.797.8511.3419.8455.6 Instrumentos de Deuda1734.781436.711106.47897.93983.06769.99 Bonos1688.131355.361084.93877.93944.5737.39 Instrum Corto Plazo42.3239.847.338.1113.3614.48 Certif. de Depsito y C.U.C.T.4.3341.5114.2112.4725.218.12 Operaciones de Reporte329.43221.26225.24353.97516.84891.41 Reporte con Renta Variable220.12215.76218.57346.04506.43835.91 Reporte con Renta Fija109.315.56.677.939.9255.5 Prestamo de Valores00000.490 Colocacin Primaria421.0225.920000 Operaciones Plazo con Prima00.120000 MIENM11.310.970.1500 TOTAL NEGOCIADO3433.42873.672254.522466.873627.586308.69
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  • OBJETIVOS Objetivo General Determinar si el mercado burstil peruano es eficiente, de tal manera que los precios actuales reflejan correctamente toda la informacin disponible, pasada y presente. Objetivos Especficos Verificar que patrn de comportamiento sigue el ndice General de la Bolsa de Valores de Lima, as como la rentabilidad de la BVL. Evaluar la presencia de autocorrelacin serial en la rentabilidad del ndice General de la BVL. Evaluar la presencia de estacionalidad dentro de la rentabilidad del ndice General de la BVL. Determinar si existe relativa dependencia (cointegracin) entre el mercado burstil peruano y otros mercados externos
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  • HIPOTESIS Hiptesis General El mercado burstil peruano presenta ineficiencias, de tal manera que los precios actuales no se ajustan a la informacin disponible. Hiptesis Especficas El ndice General de la Bolsa de Valores de Lima es estacionario (tiene raz unitaria) en su primera diferencia (rentabilidad). La rentabilidad presenta estacionalidad en los retornos, como el efecto lunes, fin de semana y fin de ao. Existen patrones de autocorrelacin en la rentabilidad del ndice General de la Bolsa de Valores de Lima que demuestran su dependencia con el pasado. El mercado burstil peruano se encuentra cointegrado con los mercados extranjeros y por ello es voluble a los acontecimientos que surgen en ellos.
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  • MARCO TEORICO La Hiptesis del Mercado Eficiente (HEM) afirma que los precios de las acciones reflejan completa e instantneamente toda la informacin existente en el mercado (no slo los datos actuales, sino tambin las previsiones, pues tambin son informacin). La HEM descarta as toda posibilidad de obtener ganancias extraordinarias libres de riesgo. Ateniendo a este criterio, se ha llegado a la siguiente clasificacin de las diversas formas de eficiencia. Eficiencia dbil, si el mercado es eficiente en su forma dbil, los precios recogen toda la informacin contenida en las transacciones anteriores: precios, volmenes, tendencias, etc. Eficiencia semifuerte, toda la informacin disponible pblica sobre la situacin de una empresa y de la economa en general ests ya reflejada en el pecio. Eficiencia fuerte, sostiene que los pecios incluyen no slo la informacin pblica disponible, sino tambin la informacin privilegiada poseda por los gestores de la empresa (insiders).
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  • No obstante la HEM ha recibido algunas crticas por la presencia de: Elementos psicolgicos (tales como modas e imitaciones) ajenos a la racionalidad econmica de maximizacin. La existencia de inversionistas especulativos de corto plazo, lo que puede motivar comportamientos especulativos y la Informacin costosa, la cual puede distorsionar las decisiones del mercado. El alto costo de acceder a esta informacin marginara algunos inversionistas.
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  • METODOLOGIA Y RESULTADOS La metodologa consta de dos partes. En la primera se presentan cuatro diferentes tipos de pruebas: i. Pruebas de estacionariedad ii. Pruebas de autocorrelacin serial (para detectar predicibilidad) iii. Pruebas de estacionalidad iv..Prueba de Volatilidad En todas estas pruebas se utiliz el ndice General Burstil (IGB) de la BVL, y se procede a utilizar una informacin estadstica diaria y mensual. En la segunda parte se efectan diversas pruebas de cointegracin para detectar predicibilidad conjunta entre la BVL y otros ndices internacionales.
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  • En el caso se peruano se tom el ndice General; para los ndices externos se consideraron: el ndice Dow Jones y Nasdaq de la bolsa de New York, el ndice MERVAL de Buenos Aires, el ndice BOVESPA de la bolsa de Sao Paulo, el IPC de Mxico y el CPC 40 de Pars, el ndice IBEX de Madrid y los ndices FTSE100 y DAX de Londres y Frankfurt. Dentro de los principales resultados fue que se encontr la presencia de estacionariedad de la rentabilidad del IGBVL. Patrones de autocorrelacin, fundamentalmente en el presente ao (positiva en periodos cortos y negativa en periodos largos). Adems de la existencia de estacionalidad: efecto lunes, efecto enero y octubre, siendo la rentabilidad positiva, positiva y negativa en cada caso respectivamente.estacionariedadautocorrelacinestacionalidad:
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  • Para la prueba de volatilidad se utilizo modelos Arch, encontrndose que la varianza de la rentabilidad del IGBVL puede ser modelada a travs de estos modelos. Entonces, dado que se puede predecir esta volatilidad, el mercado demostrara ser ineficiente y existe la opcin de formulacin de estrategias de inversin.volatilidad El mercado de valores adems demostr estar cointegrado con los dems mercados, lo que lo llevara a ser muy sensible a los acontecimientos que en ellos suceden. La integracin result estar presente principalmente en el ao 2007. cointegradoacontecimientos Para un mayor anlisis la data diaria (las series que se crearon en el programa Eviews fueron semanas de cinco das) se dividi en submuestras, las que correspondan a un ao calendario y se trabaj con la data mensual completa.
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  • CONCLUSIONES 1. Las rentabilidades del mercado burstil no son ruido blanco. Es decir, la rentabilidad promedio del mercado burstil en cada perodo est en cierto grado relacionada con las rentabilidades pasadas (autocorrelacin). 2. El mercado arrastra un problema de informacin y altos costos de transaccin; ms no (necesariamente) de irracionalidad. Es decir, no se observa una tendencia a la generacin de burbujas financieras. 3. La informacin reciente posee un alto costo, pero conforme dicha informacin se difunde su costo se hace cada vez menor, hasta hacerse igual a cero en el tiempo. As, la ineficiencia se originara porque la informacin no es asimilada instantneamente debido a los costos de adquirirla.
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  • CONCLUSIONES 4. En cuanto a la estacionalidad, se encontr la presencia de un efecto viernes (positivo). Adems, para la data mensual, se encontr un efecto enero y octubre, positivo y negativo respectivamente. 5. El mercado burstil peruano, en las diferentes pruebas demostr estar cointegrado con los dems mercados burstiles extranjeros, lo que denota relativa ineficiencia en el mercado burstil y dependencia de los acontecimientos en dichos mercados. 6. Finalmente, se puede concluir que el mercado burstil peruano dista de ser eficiente por la presencia de estacionalidad, autocorrelacin y altos costos de transaccin en la determinacin de su rentabilidad; lo que dara pie a la formulacin de estrategias de diversificacin, por parte de los inversionistas, que busquen superar al mercado.
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  • AGRADECIMIENTO: ECON. BRENDA LIZ SILUP GARCS DEDICADO A: MAG. ENRIQUE SATO KURODA MUCHAS GRACIAS

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